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事件
發(fā)改委近日連續(xù)下達指令加強煤價監(jiān)管：
與國家市場監(jiān)管總局辦公廳聯合公布煤炭市場違法違規(guī)行為舉報方式，禁止煤炭企業(yè)相互串通，操縱市場價格，捏造、散布漲價信息哄抬價格，禁止惡意囤積煤炭、囤而不售的。
21日下午召開煤電工作會議，近期將采取增產量、增產能、增運力、增長協等9項措施，力爭在6月10號前將5500大卡北方港平倉價引導到570元/噸以內。
評論
發(fā)改委對煤價管控的強硬態(tài)度，政策力度超預期。京唐港動力煤成交價出現反彈，5 月18 日已突破657元，較4月11日的569元上漲16%。鑒于電煤迅猛的上漲情況以及經濟穩(wěn)定和炎熱天氣帶來的用電需求增長（沿海地區(qū)日耗煤已達76.6噸/日，較5 月初59 噸/日的低位提升29.8%，5月上旬平均增長+15%）。此次發(fā)改委較為積極和明確的政策管控超出預期，市場反應樂觀。
上半年火電盈利大概率超預期，一季度電企用煤成本已低于市場走勢。華能/華電一季度已實現盈利12/6.9 億元，我們認為火電企業(yè)二季度將繼續(xù)環(huán)比增長，上半年業(yè)績有望達30/20 億元，超出市場預期（全年一致盈利預測46/19 億元）。超預期的方面主要來自1）3——4 月煤價同比降4——12%，且從一季度情況看，火電的用煤成本同比增3——7%，低于市場變化（+12% YoY），體現出較好的管控能力;2）來水情況不如預期，為火電騰出發(fā)電空間。4 月火電利用小時同比增5%，從5 月日耗煤走勢看，利用小時形勢較樂觀。
綜合以上，我們重申2 月以來對火電標的推薦，再次強調板塊存在交易性機會。并重申年初展望的觀點：未來火電板塊反轉主要依賴煤價變化的核心邏輯，政府若加強管控，煤炭上漲空間有限，而電力需求反彈，將提升火電企業(yè)利用小時。若此次控煤價政策執(zhí)行力度好于預期，我們首推華電國際（煤價敏感度高+估值低，2018/19 年市凈率A 股0.92/0.89x，H 股0.63/0.61x），華能國際依然維持推薦評級，但由于上漲幅度較大，當前估值較行業(yè)略高（2018/19 年市凈率A 股1.35/1.32x，H 股0.90/0.88x）。此外值得注意的是，此次政策多為對煤炭價格的管控，而無法對煤炭供應（產能/產量擴大）產生直接影響，因此是一個政策推動的交易性機會，而非煤價持續(xù)下跌的趨勢性機會。
風險
